申万宏源证券筹商所纺织服装行业首席分析师王立平

　　计谋发力催热浪费市场，国庆假期东说念主气旺、市场活力足。

　　2024年国庆假期出行意愿保持高涨，量保管高位、价追想安祥。经文化和旅游部数据中心测算，国庆节沐日7天，宇宙国内出游东说念主次按可比口径同比增长5.9%、较2019年同期增长10.2%，国内搭客出游总破耗按可比口径同比增长6.3%、较2019年同期增长7.9%。计谋加力配合节日敌对燃烧浪费怜惜，节沐日浪费需求接续开释。本年国庆时辰，各级城市和市场纷繁推出优惠行径引发出浪费活力，多地要点监测零卖和餐饮企业收尾的销售金额增长相对亮眼，山东/南京/广西的等要点省份或城市销售额取得两位数以上同比增长。餐饮日均浪费显然增长，夜经济接续更生。据好意思团，“十一”假期宇宙生存做事到店浪费范围同比增长41.2%。

　　在一系列扩内需、促浪费计谋作用下，商品浪费需求后劲加速开释。凭据国度税务总局升值税发票数据，国庆假期浪费关连行业日均销售收入同比增长25.1%，住户浪费市场展现较强活力。基本生存类商品浪费趋势较好，具体看，粮油食物收入增长16.4%，其中肉禽蛋奶、养分保健品收入增长12.7%、17.4%；概括零卖销售收入同比增长9%，其中百货零卖、超市、便利店收入增长34%、8.9%、4.4%。

　　国庆时辰各地将促浪费和惠民生相结合，一系列计谋举措引发市场活力，提振浪费信心。举例，上海市插足市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等领域披发做事浪费券，重庆市运行2024“爱尚重庆·金秋浪费季”，举办多场促销行径。国庆假期，一系列高水平赛事举办带动体育浪费火热，赛事附进商品销售火热，“随着赛事去旅行”成为新潮水，户外骑行、露营自在等关连浪费受到追捧。

　　纺织服装行业动作可选浪费的进犯构成部分，有望开释弹性。

　　国内需求接续复苏，服装浪费分化加重，主办景气度认识。2020年以来纺织服装行业资历了较大的外部变化，内需浪费仍处于收复中，服装零卖濒临压力，但也具备弹性，2021、2023年出现两轮反弹，2024年上半年浪费环境偏弱，服装零卖趋于安祥。与此同期，浪费者需求更加细分，从而子板块之间、品牌之间进展更加分化。现时来看畅通户外也曾是成长性景气赛说念，看好行业扩容、品牌增长。随着行业增速趋于安祥，品牌之间竞争加重，具备性价比、相反化定位变得愈发进犯，国内品牌凭借性价比上风、原土化运营能力正在加速赶超国际品牌，2021年畅通品牌崛起加速霸占市场份额、2023年国内中高端男装品牌掠夺空缺市场、2024年高性价比品牌跑赢行业。瞻望来看，计谋端接续发力，内需浪费有望接续复苏，服装品牌基本面有望触底回升，看好畅通衣饰的成长性认识及各板块国货崛起趋势。

　　基于当下纺织服装产业链发展趋势，冷漠关注以下三个认识：

　　一、畅通户外：成长性景气认识

　　畅通户外是国内服装行业具有景气度的成长认识，看好行业扩容、品牌增长。对比服装中各子领域，畅通户外的成长性最高，自在衣饰则趋于安祥。畅通行业的成长性来自于居品的强功能属性，即存在迭代、升级的需求，近几年，进一步从泛畅通中繁衍出各类细分子领域，如：跑步、综训、球类、各类户外畅通等等，国内畅通户外的参与度迟缓普及且参与的场景更加细分化，对畅通装备的需求也更高，因此行业增长具备塌实的能源。

　　从市场竞争口头的角度，畅通品牌壁垒渐筑渐深，看好国货物牌联接度普及。2008年奥运会之后国内畅通行业资历了快速增长、从头洗牌，头部畅通品牌迟缓构建了居品、渠说念、品牌等方面的壁垒，2021年行业口头鬈曲赐与了国货物牌超车契机，安踏、李宁等品牌收尾市占率快速普及，同期国货物牌也主办住了历史机遇，居品、渠说念等方面接续发力，收尾范围、市占率稳步普及。在行业需求细分化的历程中，国货物牌进展尖锐，如安踏在“户外热”中发展了鼻祖鸟、迪桑特、可隆等品牌。看好在畅通户生手业发展历程中，国货物牌主办机遇、弯说念超车。

　　二、国货崛起：原土化、性价比上风

　　内需浪费基本面触底，国货服装品牌迎来契机。服装偏向于可选浪费，受到住户钞票效应的影响，从现时及瞻望趋势来看，内需浪费有望触底回升，可选浪费具备较大的弹性。在复苏的历程中，看好头部品牌联接度普及趋势。

　　在近几年国内零卖波动的历程中，以线下为主要渠说念的衣饰浪费受冲击较大，许多国外套饰品牌迟缓退出中国市场或关闭门店，从而开释了一定的空缺市场，国货物牌通过原土化、高性价比上风收拢机遇霸占市场份额。中国市场范围大、浪费者偏好多元，数字化、信息化进度高，浪费、营销的款式多元，许多国外品牌未能实时跟上国内需求、渠说念变迁导致迟缓丢失市场份额，而中国品牌在原土化方面上风更大，居品、渠说念、品牌实力同国外品牌正在削弱差距，巨大的供应链又保险了高性价比上风，在浪费偏严慎的环境中，国货物牌的上风更为凸起，看好国货物牌市占率进一步普及。举例，2023年在“浪费K型分化”的历程中，国内中高端服装品牌比音勒芬以及高性价比品牌海澜之家收尾快速反弹。

　　三、出海：从产能出海到居品出海再到品牌出海

　　产能出海：纺织制造产能人人化布局，看好畅通制造的成长性。中国制造业上风凸起，中国优秀的纺织制造公司受到国际品牌的招供，深度配合人人头部品牌，在产能向东南亚外溢的历程中，也走在前线，通过范围上风的积贮有望接续加强做事于人人需求的能力。从人人维度看，畅通衣饰也曾是具备成长性的认识，因此看好畅通制造产业链的成长性，共享末端景气度红利。与此同期，人人畅通行业末端竞争加重，中国市场国货物牌实力增强，国外市场也败暴露了新锐畅通品牌，品牌商关于制造才能的条目更高，对优质供应商诉求利害，激动制造才能联接度普及。因此，看好头部畅通制造商得到下流景气度和份额普及的双重红利，范围延迟匹配多元客户组合增强自己的抗风险能力。

　　商品出海：跨境电商是出海时尚。在人人电商浸透率普及、国外濒临通胀压力的布景下，跨境电商蕃昌发展，背靠巨大的制造基础收尾居品价钱上风。Shein、赛维时期、子不语等衣饰类跨境电商公司通过高上新频率、廉价胜利进入西洋市场，收尾中国商品出海。

　　品牌出海：国货物牌发展的必经之路，将来空间更大。由于时间属性不彊，服装品牌出海最终需要作念到的是文化、价值出海，让国外浪费者禁受、嗜好中国品牌，会濒临文化、原土市场现存品牌上风的较大冲击，中国服装品牌出海仍处于早期阶段，但随着国内浪费市场迟缓闇练、国货物牌闇练，品牌出海将是必经之路。现在安踏、海澜之家、森马等国货衣饰品牌均已在布局国外市场，将来有望孝敬新增长极。

　　风险领导：浪费收复低于预期；行业竞争加重；存货风险；原材料资本波动等开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口。